钼是现代工业中不可或缺的金属元素,钢铁是最主要的应用领域 钼在现代工业中应用广泛,按直接应用来分,超八成钼用于制造合金钢、不锈钢及其他合金,13%制成钼酸铵、钼酸钠、有机钼等,用于化工领域,其余5%制成钼丝等钼金属,用于灯泡制造、电子管和集成电路等电子工业、模具制造、高温原件、航空航天及核工业等高精尖领域。从终端消费看,钼金属应用于现代工业的方方面面。

钼在钢铁领域的消费量最大。钼的在钢铁中的主要作用是改善钢铁的性能:改善钢的强度和韧性、提高钢在酸碱溶液和液态金属中的抗腐蚀性、提高钢的耐磨性、改善钢的淬透性、焊接性和耐热性。

钢铁消费结构调整,中国或将成为钼需求的最强增长极 相比于美日等发达国家,国内钢铁消费偏向建筑领域,而在制造业相关的机械、装备制造等领域发展相对薄弱。随着“中国制造2025”的持续推进,中国钢铁行业或将面临结构性调整,合金结构钢、高速工具钢、中高端不锈钢等高端钢材有望成为未来几年的消费亮点,拉动国内钼需求维持高速增长,中国有望成为全球钼消费的最强增长极。

叠加美国石油产业复苏,全球钼需求增长可期 受益于原油价格从2016年中起回暖,全球活跃钻机数从2016年5月触底,并逐步回升。其中,最大的增量来自美国。美国石油活动的复苏一方面拉动了钼化工品(石油工业中的钼催化剂)的应用,此外,随着墨西哥湾海上石油平台的不断建设、投产,美国对于含钼合金钢、不锈钢的需求也有望看到明显的增长。

在此背景下,全球钼需求有望在未来3年内继续维持高增速的态势,我们测算2018~2020年全球钼需求增速或将分别达到6.84%、6.93%和7.20%。 供给预计有所收缩,钼供需平衡表迎来修复期 梳理全球钼矿的供给情况,伴生钼矿方面,在2018年铜矿供给几无增速的背景下,伴生钼增量有限,主要取决于当年开采矿段的钼品位水平;原生钼主要集中在中国,一方面目前钼价尚处于低位,原生矿成本较高,厂商投、复产动机不大,另一方面国内环保形势趋严,中小钼矿投产仍存在诸多不确定性。综上,我们测算2018年全球钼产量将有2.67%的小幅回落,2019年、年全球钼产量增速分别为5.91%和8.06%。

钼需求持续增长,而供给增长在18年将大概率停滞,19~20年增速也相对有限,在此条件下钼供需平衡表迎来修复阶段,考虑到前期过剩量较大,钼行业的供需平衡有望在2019年出现反转,但钼供需趋紧的预期已经开始在钼价上得以体现,现阶段或将成为未来2~3年钼的价格底部。