稀有金属 “中国制造2025”有望重塑钼消费格局

　　钼在现代工业中应用广泛，超八成钼用于制造合金钢、不锈钢及其他合金，13%制成钼酸铵、钼酸钠、有机钼等，用于化工领域，其余5%制成钼丝等钼金属，用于灯泡制造、电子管和集成电路等电子工业、模具制造、高温原件、航空航天及核工业等高精尖领域。

　　随着“中国制造2025”的持续推进，中国钢铁行业或将面临结构性调整，合金结构钢、中高端不锈钢

　　等高端钢材有望成为未来消费亮点，拉动国内钼需求维持高速增长，中国有望成为全球钼消费的最强增长极。

　　原油价格从2016年中起回暖，美国石油活动的复苏拉动了钼化工品(石油工业中的钼催化剂)的应用，美国对于含钼合金钢、不锈钢需求也有望明显增长。全球钼需求有望在未来3年内继续维持高增速的态势。

　　梳理全球钼矿的供给情况，在2018年铜矿供给几无增速，伴生钼增量有限；原生钼主要集中在中国，一方面目前钼价尚处于低位，原生矿成本较高，厂商投、复产动机不大，另一方面国内环保形势趋严，中小钼矿投产仍存在诸多不确定性。综上，我们测算2018年全球钼产量将小幅回落2.67%，2019年、2020年全球钼产量增速分别为5.91%和8.06%。

　　钼需求持续增长，供给增速相对有限，钼供需平衡表迎来修复阶段，钼行业的供需平衡有望在2019年出现反转，但钼供需趋紧的预期已经开始在钼价上得以体现，现阶段或将成为未来2~3年钼的价格底部。

　　建议关注：金钼股份、洛阳钼业。

　　有机硅行业 供给缺乏弹性，有机硅价格有望再创新高需求端：传统领域稳健增长，新兴领域加速拓展。有机硅下游应用领域广泛，其消费量与GDP成明显相关关系。近年来，伴随着我国经济的发展，我国有机硅中间体表观消费量自2008年的59.3万吨增长至

　　2017年的186.5万吨，复合增长率达14%。在棚改货币化的带动下，我国房地产新开工面积有望保持稳健增长，与此同时，有机硅在新能源汽车、电子电器、消费等新兴领域不断拓展，我们预计我国有机硅表观消费量将以7%以上的增长率持续增长。

　　供给端：供需格局大幅改善，有机硅行业持续景气。为缓解有机硅产能过剩的局面，国家提高了有机硅行业的进入门槛，加之行业自2009年以来持续下行，导致近几年产能增长缓慢，随着有机硅需求的不断增长，目前行业供需格局已大幅改善。未来三年，虽然有新增产能陆续投放，但考虑到国内有机硅中间体的表观需求量和产量仍以每年7%和9%的速度增加，扩产产能对行业的冲击有限，有机硅的产能利用率仍将处于上升态势。

　　开工率接近极限，价格有望再度上涨。有机硅行业开工率自2015年下半年开始逐渐攀升，目前行业开工率已经接近极限。我们预计2018年有机硅将延续2017年旺盛的需求，而行业产能增长则非常有限，在开工率持续高企的情况下，有机硅供给缺乏向上弹性，价格有望再创新高。